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    安信證券9月16日研究報告指出，維爾利 ( 300190 ) 十二五期間垃圾滲濾液處理工程的市場需求約180億元。中國城市垃圾處理起步較晚，垃圾產生量與清運量、垃圾清運量與無害化處理量之間均存在較大的缺口。垃圾滲濾液實現達標處理已經刻不容緩。我們預計十二五期間新增垃圾滲濾液處理工程的市場需求在150億元以上。2008年以前建設的垃圾填埋場，可能有大量填埋場不能夠滿足新標準，預計存量市場需求至少在30億   元。新增需求與存量需求空間較大。

    技術優勢加先入優勢，大項目的市場份額有望繼續擴大。得益于成熟的技術和先入優勢，公司在大項目上的市場份額約50%。按照填埋場數量統計，大型項目能夠達到2008年標準的占比在20%以下，大項目的市場空間巨大。十二五期間，對環保產業的推動力要高于往年。由于大項目存在較高的進入門檻和技術壁壘，具備成熟的技術和大項目經驗的企業更加受益。預計公司在大項目上的市場份額會繼續擴大，大項目的毛利率維持穩定。

    通過EPC+C、BOT模式以及裝備化項目，進一步優先占領市場。公司業務模式正在由？EPC向EPC+C發展。項目由承包商營，相當于要求項目在最初運營的幾年內，能夠達標，提高了進入行業的技術壁壘，有利于公司進一步獲取市場。垃圾濾液處理行業由政府推動，財政壓力是該行業進度緩慢的主要原因。BOT模式可能成為該行業未來發展的主要模式，公具備資金實力，率先在行業內發展BOT模式，市場份額有望繼續擴大。發展裝備產業化項目，有利于公司獲取小項目的場。隨著公司業務模式的多元化發展，預計其市場份額會繼續提升，公司綜合毛利率可能會下降。

    預計2011年到2013年的每股收益分別為1.34元、2.16元、3.24元，凈利潤的復合增長率為55.56%。下半年有望獲得大訂單是短期催化劑，長期看公司市場份額可能繼續擴大，給予2012年30倍市盈率，預計6個月目標價為64元。

    風險提示：市場進入者太多或行業推進力度不夠，可能導致業績不達預期。